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文章聚焦加密协议收入分配透明度问题：Maple 的回购机制缺乏对代币处置的明确说明，Uniswap V4 启用费用开关引发LP收益受损担忧，Sky 虽有高收入但因Prime Agent架构导致账目复杂、持币人难以厘清权益。核心矛盾在于协议收入如何真实、可验证地向代币持有者传递价值。
CLARITY法案通过明确SEC与CFTC监管分权、设立DeFi安全港，并禁止稳定币被动付息，倒逼数百亿闲置资金转向合规结构化收益产品；Pendle、Morpho、Sky等7个提前布局RWA和主动业务模式的DeFi协议成为核心受益方，吸引机构资金大规模入场。
MiniMax推出Mavis模式，构建基于Team Engine的多Agent协作系统，通过Leader、Worker、Verifier三类角色实现任务分派、执行与对抗式验证，解决长程任务中的上下文焦虑与结果不可靠问题，并统一Token与Agent订阅套餐，提升复杂任务处理的可靠性与工程可控性。
Sky协议在DeFi借贷领域加速机构化转型：对内通过硬性规则锁定财库支出比例（20%），提升治理确定性与透明度；对外推出Laniakea基础设施框架，构建标准化资本代理人网络，服务3000亿美元闲置稳定币，支持RWA、私募信贷等多元资产配置，并深度集成AI实现机器可读风控与自动化资本调配。
Sky及其subDAO Spark正通过债务重组、隔离高风险资产、设立junior资本金库等措施提升信用评级，以吸引传统金融机构资金；其稳定币USDS和DAI此前获标普B-评级（垃圾债级），当前目标是进入主流金融体系。
DeFi在2025年产生约80亿美元链上收益，主要来自AMM手续费、借贷利息、永续合约资金费率、真实世界资产（RWA）及质押/MEV；其中近半借贷具递归性，稳定币收益率普遍低于美债；RWA成为关键链下收益来源，Sky协议70%收入依赖RWA敞口。
文章系统分析2025年链上收益来源全景，涵盖借贷利息、质押奖励、资金费率、交易手续费、风险让渡及现实世界资产（RWA）等六大类，重点剖析Sky协议如何通过PSM、加密金库、RWA合作（如Grove Finance、Janus Henderson、贝莱德BUIDL-I）及生态信贷（Spark、Maple、Anchorage、PayPal存款）实现约70%非链上收入占比，构建高稳定性、低相关性的复合收益模型。
文章深入剖析Sky生态（含Spark、Grove等子DAO）如何通过USDS稳定币与SPK代币构建新型流动性分销网络，将SPK作为利率调控工具分配交易所APY，同时布局RWA债券（如CLO）以解决代币化资产流动性错配问题，强调以自身协议为资产销售核心而非单纯服务他人。
DeFi稳定币存款利率大幅下滑，跌至2023年6月以来最低水平，主因稳定币供应激增（总市值超3100亿美元）而链上借贷需求疲软，叠加衍生品套利降温、循环借贷利差收窄及市场风险偏好下降；RWA支持的协议如Sky凭借美债等真实资产提供更高且稳定的收益率，正重塑DeFi收益逻辑。
文章围绕以太坊联合创始人Vitalik Buterin提出‘算法稳定币才是真正的DeFi’这一观点展开，深入剖析其核心标准：风险解耦（ETH原生抵押或多元化RWA超额抵押）、去美元化与购买力锚定，并对比分析Sky（USDS）、Liquity（LUSD/BOLD）、Reflexer（RAI）和Nuon（Flatcoin）四类代表性协议在理念践行与现实妥协间的张力。
